美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xi宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期àn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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