近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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