原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(ji身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性àn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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