北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国(guó)非(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么p>

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月(yuè)是美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布(bù)会(huì)上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联(lián)储焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合(hé)，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美(měi)国(guó)经济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行一(yī)段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收(shōu)益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下美(měi)国(guó)银行系(xì)统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行(xíng)宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的(de)共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需(xū)求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险(xiǎn)情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底会(huì)对经济和金融非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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