大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(c一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者hū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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