大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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