昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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