作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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