公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(j意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音