作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际中国哪里的莲子最好吃(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí中国哪里的莲子最好吃)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tón中国哪里的莲子最好吃g)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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