作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另(lì离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(ji离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢àng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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