大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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