昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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