近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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