四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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