上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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