近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财(cái)富基(jī)金增(zēng)持(chí)多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度(dù)等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公(gōng)司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对(duì)于(yú)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人(rén)问津的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过(guò)去难以进入部(bù)分外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低(dī)估(gū)值为(wèi)投资者提供了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革(gé)能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国(guó)企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它(tā)问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认(rèn)可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国(guó)企主题受(shòu)到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国(guó)有企业(yè)的(de)市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配(pèi)给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外(wài)的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多(duō)年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什(shén)么(me)？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会(huì)的(de)企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈利能力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国(guó)投硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国(guó)投(tóu)资者对(duì)国有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗