金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qi伊拉克是不是被灭国了án)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是(shì)出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(x伊拉克是不是被灭国了ià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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