四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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