银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美德国对中国友好吗，德国对中国怎么样联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和(hé)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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