财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行根号20等于多少 化简 根号怎么算近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确(què)定(dìng)的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二根号20等于多少 化简 根号怎么算(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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