大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(l广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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