上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不本番什么意思 日语里本番什么意思封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关本番什么意思 日语里本番什么意思(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。 本番什么意思 日语里本番什么意思>

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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