昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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