银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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