金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税塑料是不是绝缘体(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(塑料是不是绝缘体hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū塑料是不是绝缘体)复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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