5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康(六朝是指哪六朝kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.六朝是指哪六朝24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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