来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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