上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zà关一下月亮是什么意思i)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)关一下月亮是什么意思，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(关一下月亮是什么意思fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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