银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CP谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还I是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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