核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(q2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ī)持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(d2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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