财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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