申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòn15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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