四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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