四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(ró2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(j2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案iā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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