近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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