文/解运亮博士信达(dá)证券首(shǒu)席(xí)宏观分析师

　　核心观点

　　第一，纵观4月政治(zhì)局(jú)会(huì)议通稿，一个(gè)整体印象是(shì)会议精神超出市场预期。

　　第(dì)二，在(zài)“三重压力(lì)”提(tí)出(chū)时隔一(yī)年(nián)零四个月之后，中央提(tí)出(chū)最新判断(duàn)，“三重压力”得到缓解。

　　第(dì)三(sān)，会议冲淡了市场对于(yú)稳增长力度(dù)可能减(jiǎn)弱(ruò)的担(dān)忧。

　　第四(sì)，会议(yì)明(míng)确(què)提出“恢复和扩大(dà)需求是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)”。

　　第五，会(huì)议针对多方面工作都做了积极(jí)部署，对社会各界的关切都做了积极回应，半导体、新(xīn)能(néng)源、人(rén)工(gōng)智能、平(píng)台企业(yè)、消费、投资、一带一路等(děng)领域都看到(dào)了(le)利好。

　　第六，会议专门提(tí)到，在超大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设，可能带来经济新的增长(zhǎng)点，值得高度重(zhòng)视。

　　第七，所(suǒ)有这些变化，背后(hòu)都(dōu)反(fǎn)映出整(zhěng)体经济工作(zuò)思(sī)路(lù)已(yǐ)经(jīng)发生了大变化。为市场主体(tǐ)做(zuò)好服务(wù)，以发展经济为己(jǐ)任，这(zhè)可能(néng)是4月份政(zhèng)治局(jú)会议向市场释放的深刻信号。

　　风险因(yīn)素：国内政策落地不及预期，国际政治局(jú)势演变(biàn)超预期

　　正文

　　第一，纵观4月政治局(jú)会议通稿，一(yī)个整(zhěng)体印象是会议精神超(chāo)出(chū)市场预期。每年4月份的(de)政治(zhì)局会议(yì)，在(zài)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)领域(yù)，重(zhòng)要(yào)性可(kě)能仅次于(yú)几个月前的中央经(jīng)济(jì)工作会议。原因(yīn)也简单(dān)，如果说中央经济工作(zuò)会议确定(dìng)了此后一(yī)年的(de)政策导向(xiàng)，那(nà)么4月份会(huì)议就确(què)定(dìng)了未来8个月(yuè)的政策导向。今(jīn)年4月的政治(zhì)局会议，在方(fāng)方面面(miàn)都体(tǐ)现(xiàn)出对经济的呵护和(hé)支持，既好于往年同期，也超(chāo)出市场(chǎng)预期。

　　第二，在“三重压力”提出时隔一年零四个月之(zhī)后，中(zhōng)央提出最新(xīn)判断(duàn)，“三重压力”得到缓解。2021年12月中央经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议提出，中国经济面临需(xū)求收缩、供给冲击、预期转弱三重(zhòng)压力，整个2022年(nián)，三(sān)重(zhòng)压(yā)力徘徊不去。去年底疫(yì)情防控政策优化(huà)至今，中央指出“我国疫(yì)情防控(kòng)取得重大决定性(xìng)胜利”，“经济社会(huì)全面恢复常态化(huà)运行”。今年一季度经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)好于预(yù)期，“五一”旅游出(chū)行远超2019年同期(qī)水平(píng)，都体现(xiàn)出经济(jì)社会常态化运行中的强大(dà)修复(fù)动能。“三重压力(lì)”得到缓解，反映了疫(yì)后中国经济(jì)修复的(de)巨大成效。

　　第三，会议冲淡了市场对于稳增长力度(dù)可能减弱的担忧。4月会议(yì)对经(jīng)济(jì)面临问题(tí)的定性是“当(dāng)前我国经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足，经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。” 问题决定(dìng)对策，有什么样(yàng)的问题(tí)，就(jiù)有什(shén)么(me)样的对策。2019年(nián)4月，问题定性是“更多是结构性、体制性的”；2021年4月，问题定性是“稳增长压力较小的窗口期”。这两次(cì)会议之(zhī)后，稳(wěn)增长(zhǎng)力度都(dōu)有回(huí)收(shōu)。今年一(yī)季(jì)度(dù)经济增(zēng)长超预期，市场(chǎng)又出现了对后续稳增长力度减弱的担(dān)忧。但从(cóng)这次中(zhōng)央对问题的定(dìng)性(xìng)看，经(jīng)济内生动力仍(réng)需增(zēng)强(qiáng)，需求仍需扩大，这就(jiù)意味着稳增长(zhǎng)力度可能不但不会减(jiǎn)弱(ruò)，还要有针对性(xìng)地加大。这就冲淡了市场的一大担(dān)忧(yōu)。

　　第四，会议明确提出“恢复和(hé)扩大需求是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在”。会议(yì)提出(chū)“四个持续”，即“推(tuī)动经(jīng)济运行持续好转、内(nèi)生(shēng)动力持续增(zēng)强、社会预期持续改善、风险(xiǎn)隐患持续化解”。会议还提到(dào)一个词“乘势而上”，表明我们不会因为一(yī)季度(dù)经济的良好开局而就此(cǐ)满足，而是继续(xù)努(nǔ)力，“乘势而(ér)上(shàng)”。而要实现(xiàn)“四个持续”和(hé)“乘势而(ér)上”，具体抓手就是“恢复和扩大需求”。

　　第五(wǔ)，会(huì)议针(zhēn)对多方面工作都做了(le)积极部(bù)署，对(duì)社会各界的关(guān)切都做(zuò)了积极回应(yīng)，半导体、新能(néng)源(yuán)、人工智能(néng)、平台企业、消(xiāo)费(fèi)、投资、一(yī)带(dài)一路等(děng)领域都看到了利好。

　　——半导体。会议提出“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”。

　　——新(xīn)能源(yuán)。会议(yì)提出(chū)“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。这表明，对新能源产业的扶持仍会继续，专(zhuān)门(mén)提到的充电桩、储能、配套电网，都是新能源(yuán)产(chǎn)业相(xiāng)对的短板，也(yě)有望是未来重(zhòng)点发力的(de)方向。

　　——人(rén)工智能。会议提出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险”。首提人工智(zhì)能，市(shì)场热度较高的方(fāng)向(xiàng)，中央高度重视，行稳方能致远。

　　——平台企业。会议提出“要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)”。对平台(tái)企业的支持力度进一步(bù)加(jiā)大，去(qù)年12月中央经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)提的(de)是(shì)“支持(chí)平台(tái)企业在引领发(fā)展、创(chuàng)造就业、国际竞争(zhēng)中大(dà)显身手”，这次进一(yī)步升(shēng)级为“鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新”。

　　——消费。会(huì)议提出“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。今年一(yī)季度社会消费品(pǐn)零售累(lèi)计增(zēng)长5.8％，好于(yú)市场预期的3.7％，“五一”文(wén)旅消费更是(shì)热度高，而中央精神是继续呵护和促(cù)进(jìn)消费增长。

　　——民间(jiān)投资。会(huì)议提出“要发挥好政府投资和(hé)政策激(jī)励的引导作用(yòng)，有效带动激发民间投资”。今年一季度(dù)，民间投(tóu)资累计增(zēng)速(sù)只有0.6％，低于全部固定资产投资增速4.5个百分(fēn)点，民间(jiān)投(tóu)资仍是投(tóu)资中(zhōng)的薄弱环节。这次(cì)会议专门(mén)提出“有效带(dài)动(dòng)激发民间投资(zī)”，未来可能会有(yǒu)相应政(zhèng)策发力。

　　——一(yī)带一路。会议提出“要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。” 从(cóng)2013年9月(yuè)29日中国(guó)（上(shàng)海）自(zì)由(yóu)贸易试验区正式挂牌(pái)成立至今，全国已设立21个(gè)自(zì)贸试(shì)验区及(jí)海南自由贸易港。在(zài)新一轮对外(wài)开放(fàng)先行先(xiān)试中，“一带一路(lù)”沿线国(guó)家可能是开放和合作的重(zhòng)点方向。

　　第(dì)六，会议专门提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设，可能(néng)带来(lái)经济新的增长点(diǎn)，值得高度重(zhòng)视。根据《国务院关于(yú)调(diào)整城市规模划分标准的通知(zhī)》（国发〔2014〕51号）规(guī)定，城区常(cháng)住人口(kǒu)500万以上1000万(wàn)以下的城市为特大城市，城区(qū)常住人口1000万以上(shàng)的城市为(wèi)超大城(chéng)市。目前，超大城市包括上海、北京、深圳(zhèn)、重庆、广(guǎng)州(zhōu)、成都、天津7城，特(tè)大城市包括武汉(hàn)、东莞(guǎn)、西安、杭(háng)州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长(zhǎng)沙、哈尔(ěr)滨、郑州、昆(kūn)明、大连14城。“平急两用”设施指平时用作旅游(yóu)、康养(yǎng)等功能，遇(yù)重(zhòng)大公共(gòng)突发事件(jiàn)时可(kě)立即转换为应急(jí)场所的(de)设施，能(néng)够有效补齐大城市应急(jí)能力建设短板(bǎn)，同时提升(shēng)大城市山区旅(lǚ)游居住品质，助力大(dà)城市(shì)周(zhōu)边乡村振兴发展(zhǎn)，更好统筹大城市发展和安全。“平(píng)急两用”设施建(jiàn)设，涉及建(jiàn)设(shè)改(gǎi)造(zào)一批“平急两(liǎng)用”的民宿和酒店、储备(bèi)一批单体大型方(fāng)舱医(yī)院、升级一批应(yīng)急医疗服务点等。21个超(chāo)大(dà)特(tè)大城市(shì)的(de)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”设施建设，不仅对房地产(chǎn)投资(zī)，乃(nǎi)至(zhì)对整体固定资产(chǎn)投(tóu)资，都有望带来新的增长(zhǎng)点(diǎn)。

　　第七，所有(yǒu)这些变(biàn)化，背(bèi)后都反映出整体经济工作思路已经发(fā)生(shēng)了大变化(huà)。过去几年很(hěn)多(duō)政策，如(rú)疫情防控(kòng)、房地产调控、打(dǎ)击资本无(wú)序扩张、治理教培(péi)互(hù)联网等，初衷是好的，也(yě)取(qǔ)得了重大(dà)成效，但客观上也一定程度上影响(xiǎng)了市(shì)场(chǎng)的预(yù)期。此前，中央已经(jīng)明确表(biǎo)示，要慎重出台收缩性政(zhèng)策(cè)，从这次4月份(fèn)会议看，这个要求已(yǐ)经落(luò)到了(le)实处，没(méi)有收缩性政策，各项政策都是呵(hē)护(hù)和支(zhī)持经济的。近期，淄博烧烤(kǎo)火出圈，淄(zī)博市政(zhèng)府受到了(le)全国(guó)人民的(de)大力点赞，大家(jiā)都(dōu)看到(dào)了淄(zī)博市政府(fǔ)在搞好营商环境、促进(jìn)经济增(zēng)长(zhǎng)上的努力。而从4月份政(zhèng)治局(jú)会议看(kàn)，淄博市政府可能只是一个(gè)缩影(yǐng)，整体(tǐ)经济工作思路都在发(fā)生(shēng)大变化，为市场主体(tǐ)做好(hǎo)服务，以发(fā)展经济为己任，这可能是4月份政治局会议(yì)向市场释放的深(shēn)刻信号。

　　逐句解读(dú)

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。中共中央(yāng)总书记习近平主持会议。（每年(nián)4月份(fèn)的(de)政治局(jú)会(huì)议，在经济(jì)工作领域，重(zhòng)要性可(kě)能仅次于几个月前的中央经济工(gōng)作会(huì)议。原因也简(jiǎn)单(dān)，如(rú)果(guǒ)说中央经济工作会(huì)议确定了此后(hòu)一(yī)年的政策导(dǎo)向(xiàng)，那么4月份(fèn)会议就确定了(le)未(wèi)来8个月的政策导向。）

　　会(huì)议认(rèn)为，今年以(yǐ)来，在以习近平(píng)同志(zhì)为核心的(de)党中央坚强领导下，各地区(qū)各部门更好统筹国内国际(jì)两个大局，更好统筹疫情防控和经济(jì)社会(huì)发(fā)展，更(gèng)好统筹(chóu)发展(zhǎn)和安全，我(wǒ)国疫情防控取得(dé)重大决(jué)定性(xìng)胜利（全国政协委员、中(zhōng)国疾病预防控制中(zhōng)心流行病学首席专家吴尊(zūn)友日(rì)前(qián)表示，新冠病毒在未来出现地方性流(liú)行或者散发(fā)可能性(xìng)比较大，再出现较大(dà)规模(mó)流行的可能性较小。），经济社(shè)会全面恢复常态化运行（今年“五一”旅游出(chū)行，已经(jīng)远(yuǎn)超2019年同期水平，体现出经济(jì)社会常态化运行中(zhōng)的巨大(dà)消费动能），宏(hóng)观政策(cè)靠前协同发力，需求收缩、供给(gěi)冲击、预期转弱三重(zhòng)压力(lì)得到缓(huǎn)解，经(jīng)济(jì)增长好于预期，市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)，经济运(yùn)行实现良好开(kāi)局(jú)。（“三重压(yā)力”首次提出，是在2021年12月中央经济工作会议(yì)上。时隔一年零(líng)四(sì)个月之(zhī)后，疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)步(bù)减(jiǎn)弱之下(xià)，“三重压(yā)力”得到缓(huǎn)解。）

　　会议指出，当前(qián)我国经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。（这一段是(shì)对当前经济中面临的问题的定(dìng)性，问(wèn)题决定(dìng)对策，有什(shén)么样的问题，就有(yǒu)什么样(yàng)的对策，对问(wèn)题的(de)定性非常重要。2019年4月，问题定性是“更多是结构性(xìng)、体制性的”；2021年4月(yuè)，问题定性(xìng)是“稳增长压(yā)力较小的窗(chuāng)口期”。这(zhè)两次会议之后(hòu)，稳增长力度都有回收。今年一季度经(jīng)济增长超(chāo)预期，市场(chǎng)又出现了(le)对后续稳增长力度减弱的担忧。但从这(zhè)次中央对问(wèn)题(tí)的定性看，经济内生动(dòng)力仍需增(zēng)强(qiáng)，需求仍需扩(kuò)大，这(zhè)就意味着稳(wěn)增长(zhǎng)力度不但不会(huì)减弱，还(hái)要有针(zhēn)对(duì)性地加大。这就冲淡了市(shì)场的一大担(dān)忧(yōu)。）

　　会议强调，要深入开展学习贯彻(chè)习近平新(xīn)时代(dài)中国(guó)特色(sè)社会(huì)主义思(sī)想主题教育，认真落实中央经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)，坚持稳(wěn)中求(qiú)进工作总基调，完整(zhěng)、准确、全面贯彻新(xīn)发展理(lǐ)念，加(jiā)快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强(qiáng)大动力，统筹推动经济运行持续好(hǎo)转、内生动力持续增强、社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)、风险隐(yǐn)患持续化解（提出四个“持续”，其实(shí)现(xiàn)有赖于稳增长政策(cè)持续(xù)发力），乘势而上（这个词表明我们不会(huì)因为(wèi)一季度经济的良(liáng)好开局而(ér)就此满足(zú)，而(ér)是继续努力(lì)，“乘势而上”。），推动经济实现质的有效提升(shēng)和量的合理增长。

　　会议指出，要加快建设以实(shí)体经济为支撑的(de)现代化产业(yè)体系，既(jì)要逆势而上，在短板领域(yù)加快突破，也要顺势而为，在优(yōu)势领域(yù)做大做强。要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)（或利好半导体(tǐ)）。要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造（对新能源产业的(de)扶持仍会继续，专门提(tí)到的(de)充电(diàn)桩、储能、配套(tào)电网，都是(shì)新能(néng)源产业(yè)相(xiāng)对的(de)短(duǎn)板，也是(shì)未来重点发力的方向）。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范(fàn)风(fēng)险（首提人工(gōng)智能，市场热度极高的方向，中央(yāng)高度(dù)重视，行稳(wěn)方能致远）。

　　会议强调，恢复和扩大需求是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。积(jī)极的(de)财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力，形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)（今年一季度社(shè)会消费品零(líng)售累计增长5.8％，好于市场预期的3.7％，“五一”文小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(wén)旅(lǚ)消(xiāo)费更是热度高，而中央精(jīng)神是继续(xù)呵护(hù)和促进消费增长）。要发挥(huī)好(hǎo)政府投资(zī)和政策(cè)激励的(de)引(yǐn)导作用，有效带(dài)动(dòng)激发(fā)民间投资（今(jīn)年一季度，民间(jiān)投资累计增(zēng)速只(zhǐ)有0.6％，低于全部(bù)固(gù)定(dìng)资(zī)产投资增速4.5个(gè)百分点，民间(jiān)投(tóu)资仍是投(tóu)资中(zhōng)的(de)薄弱环节。这(zhè)次会议专(zhuān)门(mén)提出(chū)“有效带动激发民间投资(zī)”，未来可能(néng)会有相应政策发(fā)力）。

　　会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)，持续(xù)提(tí)振经营主体信心(xīn)，帮(bāng)助企业恢复(fù)元气（“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，即“毫不动摇巩(gǒng)固和(hé)发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持和引导非公有制经济发(fā)展(zhǎn)”。重申“两(liǎng)个毫不动摇”，有助(zhù)于进(jìn)一步解决民营企业信心(xīn)和元气不足(zú)问题）。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。（对平台(tái)企业的(de)支持(chí)力度(dù)进一步加(jiā)大，去年(nián)12月(yuè)中央经济(jì)工作(zuò)会(huì)议提的是“支(zhī)持平台企业(yè)在引(yǐn)领发展、创造(zào)就业、国际竞争中大(dà)显(xiǎn)身手”，这次进(jìn)一步升级为“鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)”。）