大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(c新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息hù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(j新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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