上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(x伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。 伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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