财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从王菲是什么星座，王菲是什么星座的人银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，王菲是什么星座，王菲是什么星座的人>意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。