射频芯片领域面临变局(jú)，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在(zài)一级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列外(wài)部机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及(jí)潜力(lì)有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等(děng)多个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧(huì)智(zhì)微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包(bāo)括智能手机以及物联(lián)网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续(xù)的原因，慧智(zhì)微在(zài)招股(gǔ)文件中称(chēng)，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公(gōng)司(sī)的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构更(gèng)接近(jìn)的(de)唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启(qǐ)了对外(wài)融资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年(nián)内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧(huì)智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮(lún)持续加注的(de)红(hóng)杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì音域划分从低到高，人声音域划分)，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对(duì)包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的(de)市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手机的(de)温和增(zēng)长以及(jí)5G普及的(de)音域划分从低到高，人声音域划分潜力有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破(pò)发的行(xíng)情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨(jù)头(tóu)厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的(de)射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集(jí)中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已(yǐ)经(jīng)无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更大(dà)的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资(zī)，而(ér)在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资机(jī)构(gòu)涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于(yú)芯片(piàn)测设(shè)中心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固(gù)在(zài)5G射频(pín)前(qián)端领域取得(dé)的市场(chǎng)地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优化可重构(gòu)技(jì)术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业(yè)链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产(chǎn)品系(xì)列。

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