国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来(lái)的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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