作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(g腰围88是多少 腰围88是多少码é)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(腰围88是多少 腰围88是多少码gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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