5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zh张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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