银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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