国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预(yù)期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)等重(z乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里hòng)要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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