金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(d左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全iào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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