5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(h莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗òu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认(rèn)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额(é)提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际(jì)变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的(de)一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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