金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ine-height: 24px;'>10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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