5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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